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　　3月1日，證監會發布了《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法（試行）》和《科創板上市公司持續監管辦法（試行）》，上交所發布了6項配套規則和4項指引，即日起實施。這意味著，備受關注的科創板正式開始接受IPO申請。

　　

　　科創板的意義

　　

　　關于科創板的意義，盈科資本董事長錢明飛多次在內部提及?？苿摪宓耐瞥雠c目前的國際環境和國內的產業狀況緊密相關，其意義主要有四點：

　　

　　其一，增加國內經濟的市場化程度。之前在國際競爭之中，內資多采取政府補貼的方式，這種方式不被主流市場經濟所接受，出現了諸如光伏行業的反傾銷事件。故隨著市場化程度的推進，需要由資本市場來彌補因補貼減少而產生的損害；

　　

　　其二，增強國內優質企業的國際競爭力。先前大部分新一代技術企業，在無法滿足銀行的信貸要求，也不滿足主板創業板上市的條件下，都要依靠PE/VC有限的資金?？苿摪鍣M空出世，增加了對于科創類中早期企業的資金供給量，減緩了PE/VC的退出壓力。

　　

　　其三，減少國內優質科技企業對國際資本的依賴，全民共享中國科技成長的紅利。中國的優秀新興產業公司，包括阿里巴巴、騰訊、百度、小米、百濟神州等由于之前境內資本市場對新經濟的容忍度低，導致其多在境外上市，科創板作為傳統證券交易市場的補充，將擁抱新興經濟，一同培養中早期優質企業，并享受由此帶來的發展紅利。

　　

　　最后，千呼萬喚的注冊制落地，助力資本市場的轉型升級。目前主要進行的是核準制，其問題主要是核準時間過長，容易形成“堰塞湖”現象。美國等發達國家或地區資本市場實行的注冊制，最大限度地發揮資本市場的定價和價值發現功能。

　　

　　節能環保產業怎么投

　　

　　證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》稱，重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。具體行業范圍由上交所發布并適時更新。

　　

　　節能環保行業作為十三五規劃的重點事項，進入科創板重點支持行業之列，既是意料之外，也是情理之中。相對于信息技術、新材料和生物醫療等市場作主驅動力行業，標準驅動的節能環保行業不屬于方興未艾的新產業，也沒有因內部自然科學突破而爆發式發展。環保行業更偏重于多學科整合的工程技術和解決方案，故結合十三五規劃，科創板可能會更青睞于幫助解決當前環境領域的突出問題的企業，而非目前傳統資本市場主流的偏公共事業企業。

　　

　　就盈科資本而言，內部定義的節能環保領域包含證監會《實施意見》中的新能源和節能環保，又分為了水污染治理、固廢治理、大氣污染治理、清潔能源與工業節能、環境監測和生態治理六大板塊。接下來將按照6大板塊進行闡述。

　　

　　水污染治理方面

　　

　　首先水污染治理領域可以簡單分為生活水處理和工業水處理兩大領域。而根據場景不同，生活水處理又可以分為城鎮水處理和農村水處理。生活水處理領域，其兩大細分市場現狀和飽和度完全不同。根據下圖所示，城市和縣城的污水處理率高，接近飽和，國內水處理領域的上市公司亦多為該領域企業，而與此同時，鄉村污水處理率僅11%，飽和度極低。由此可見，節能環保領域目前第一個問題，即鄉村污水的處理。

　　

　　出現以上現狀的緣由在于，鄉村污水雖然市場空間巨大，也吸引過包括上市公司和央企等諸多玩家一定時間內的追捧，但隨著諸多問題不短出現且難以克服，該領域也逐漸冷卻。包括鄉村的分布問題導致直接采用城鎮的集中化處理方式經濟性不佳、鄉村居民的生活習慣和環境造成了其處理廠和設備易被損壞，鄉村污水處理合理收費方式的選擇等等。

　　

　　工業水方面又是另外一番場景。一方面工業水的處理難度較高，另一方面前些年工業水處理的市場環境較差，導致目前規模以上專注工業水的公司少之又少。部分上市公司雖有涉足，但多為蜻蜓點水，大部分精力仍在城鎮生活水。隨著目前環保力度的不斷增加，若在工業水領域出現較大規模且具有強技術和設計能力的企業，也將受市場尊重。盈科資本被投企業泰克環保便是該領域的佼佼者。

　　

　　固廢治理方面

　　

　　傳統的固廢市場格局與城鎮水市場類似，市場飽和度較高。從處理角度來講，簡單的可以用730來概括，即70%填埋、30%焚燒、1%類堆肥。該類上市公司較多，業務邏輯與城鎮污水亦類似，本質與水務、天然氣等公共事業雷同，均為特許經營權業務。該類企業可能規模偏大，但不屬于解決目前主要環境問題的范疇，雖是一筆好生意，但科創板可能會存在難度。

　　

　　固廢領域的細分危廢行業近兩年的動靜較大，一則是雅居樂高舉高打，告訴市場危廢行業的新玩法；二則是東江環保江西分公司總經理被抓，讓行業重視了危廢運營的風險和監管的態度；三則是水泥窯協同處理的攪局，優勢明顯，但推進緩慢，且主要玩家為上市公司。危廢領域與科創板最大的重合，可能會出現在鋰電池回收處理領域。

　　

　　大氣污染治理方面

　　

　　大氣污染處理的上市公司大約10多家，非上市規模以上企業也存在不少，但主業多為脫硫脫硝，核心行業集中于鋼鐵煤電，隨著供給側改革和環保升級，業績是強弩之末，而且與科創板緣分不大。

　　

　　大氣污染處理領域的VOC治理可能是該領域難得值得關注的細分領域了，目前市場格局尚未明朗。擁有VOC領域擁有國際領先技術水平和工程設計能力，具備國產替代能力的企業，可能會被科創板接納。

　　

　　清潔能源與工業節能方面

　　

　　該領域充滿著風險和機會，無論是風能、核電、太陽能，還是鋰電池和燃料電池，若出現富含科技又能良好落地的企業均會被監管層接受。當然風險也是巨大的，鋰電池用最近3年血的記憶告訴我們，補貼的脂粉可能掩蓋了企業真實的面容，以至于連企業自身都不知道自己的真實；而市場的過分吹捧又可能將企業引入歧途。

　　

　　環境監測方面

　　

　　環境監測領域表面上無懈可擊，包括環保稅到來所帶來的監測需求都被輕松滿足。唯一挑刺的可能是其核心SENSOR的缺失，其供應多來自于TI、ThermoFisher等國際巨頭。若存在擁有核心監測元器件，且被市場驗證的企業，值得關注。

　　

　　生態治理

　　

　　生態治理是一個相對廣義的概念，十三五期間也呈爆發趨勢，主要由于《土壤污染防治法》和“土十條”的頒布以及PPP業務的推波助瀾。但隨著2018年去杠桿的推進，目前處于相對穩定的狀態。但無論園林建設、還是土壤修復、河道整治或者說綜合生態治理，雖然屬于當前環境遇到的問題之一，但由于整體難度較低，參與玩家眾多，處于相對紅海的局面，與科創板存在一定的距離。

　　

　　總而言之，科創板節能環保產業的玩法可能不同于以往，城市污水廠、固廢廠等泛公共事業的傳統主板環保玩家，其雖有體量優勢，但可能難以獲得認可。而勇于解決當前環境困境且擁有核心競爭力企業，或將得到科創板的肯定。建議關注農村污水、高難度工業污水、VOC、清潔能源等細分領域的優質企業。